石油メジャーと原油価格

日経新聞によると、WTI原油先物の建玉（未決済残高）に占める投機資金の比率は2000年代初めには2割程度だったのが、足元では5割超まで上昇しており、投機資金の増加により価格変動が大きくなっているそうです。

ビジョン2030で脱石油依存を掲げ、サウジアラムコIPOを推進するサウジ副皇太子が皇太子に昇格しましたし、今後はIPOに向けて原油価格押し上げようと頑張るのかなと思いますが、原油価格が上がると米シェールが増産するのでどうなるのか分かりません。

今回は石油メジャー株のなかで、原油価格の影響を受けにくい銘柄はどれなのかを調べてみました。

下のグラフはXOM（エクソン・モービル）、RDS.A（ロイヤル・ダッチ・シェル）、BP（BP）、CVX（シェブロン）と原油価格との相関です。

2017年5月ではXOMの相関が最も高いですが、1年平均ではXOMが0.47で最も相関が低く、RDS.Aが0.60で最も高くなっています。


石油メジャーは上流部門（探査、採掘、生産）から下流部門（精製、販売）までを垂直統合で行っています。上流部門は利益率が高く、原油高になると大きな利益を生み出しますが、原油安には弱いです。

下流部門は上流部門よりも利益率が低いですが、原油価格よりも精製マージン（ガソリンなどの石油製品と原油の価格差）によって業績が決まるため、原油安に強いです。

下のグラフは各石油メジャーの2011年～2015年の累積純利益に対する上流部門の比率です。


上流部門の比率はXOMが70.9％で最も低く、CVXが82.1％で最も高くなっています。上流部門比率からみても、XOMが一番安定しているといえそうです。


ベータ値（S&P500に対する感応度）はXOMとTOTが0.65と低く、CVXが1.22で高いです。
※TOT（トタル）はフランス株のADRですが、SBI証券やマネックス証券では買えないです。 

	配当利回り	予想PER	ベータ値
XOM（エクソン・モービル）	3.7%	17.5	0.65
CVX（シェブロン）	4.1%	19.5	1.22
RDS.B（ロイヤル・ダッチ・シェル）	6.8%	12.5	1.13
BP（BP）	6.8%	13.2	0.89
TOT（トタル）	5.3%	12.1	0.65

最後に2007年～2016年の年間トータルリターン比較です。原油価格に影響されにくい石油メジャー株なら、やはりXOMが一番安定していそうですね。




よろしければ応援クリックお願いします