株式のバリュエーションを判断する指標のひとつに｢イールドスプレッド｣というものがあります。
債券同士の利回り格差や株式と債券の利回り差を指し、それぞれの利回りを比較することで相対的な割高感・割安感を判断する指標のひとつとなる。
債券同士の場合は、一般的に長期国債を基準に、残存期間や信用度から債券利回りの割安・割高を判断する。債券と株式の場合は、長期国債の利回りから配当利回り（＝年間配当金÷株価）や株式益回り（＝1株利益÷株価）を引いた数値を比較する。
引用元：野村證券｢証券用語解説集｣
昨年の9月に世界各国のイールドスプレッド比較を記事にしていますが、あれから世界的に金利が結構上がってきているので、現時点ではどうなっているのかを調べてみました。
（過去記事：
世界各国のイールドスプレッド比較）
イールドスプレッド比較（2018年2月）
| PER | 益利回り | 10年国債
利回り | イールド
スプレッド |
| スウェーデン | 10.4 | 9.62% | 0.81% | -8.81% |
| スペイン | 10.7 | 9.35% | 1.54% | -7.81% |
| オランダ | 14.7 | 6.80% | 0.70% | -6.10% |
| 日本 | 16.4 | 6.10% | 0.05% | -6.05% |
| ハンガリー | 11.5 | 8.70% | 2.66% | -6.04% |
| ポルトガル | 12.5 | 8.00% | 1.99% | -6.01% |
| オーストリア | 14.8 | 6.76% | 0.91% | -5.85% |
| チェコ | 12.9 | 7.75% | 1.92% | -5.83% |
| 韓国 | 11.8 | 8.47% | 2.74% | -5.74% |
| 英国 | 14.1 | 7.09% | 1.50% | -5.59% |
| フランス | 15.7 | 6.37% | 0.93% | -5.44% |
| ドイツ | 16.8 | 5.95% | 0.65% | -5.30% |
| アイルランド | 15.8 | 6.33% | 1.08% | -5.25% |
| 台湾 | 16.0 | 6.25% | 1.04% | -5.21% |
| ロシア | 8.5 | 11.76% | 7.03% | -4.73% |
| ノルウェー | 15.0 | 6.67% | 1.96% | -4.71% |
| 香港 | 15.6 | 6.41% | 2.02% | -4.39% |
| デンマーク | 19.6 | 5.10% | 0.73% | -4.37% |
| シンガポール | 15.3 | 6.54% | 2.39% | -4.14% |
| スイス | 24.2 | 4.13% | 0.08% | -4.05% |
| カナダ | 16.0 | 6.25% | 2.23% | -4.02% |
| タイ | 16.2 | 6.17% | 2.43% | -3.75% |
| オーストラリア | 16.9 | 5.92% | 2.79% | -3.13% |
| フィンランド | 26.5 | 3.77% | 0.78% | -2.99% |
| ポーランド | 15.9 | 6.29% | 3.35% | -2.94% |
| パキスタン | 8.9 | 11.24% | 8.80% | -2.44% |
| 中国 | 16.5 | 6.06% | 3.86% | -2.20% |
| ベルギー | 31.9 | 3.13% | 0.95% | -2.19% |
| ニュージーランド | 19.4 | 5.15% | 2.97% | -2.18% |
| マレーシア | 16.3 | 6.13% | 4.05% | -2.09% |
| 米国 | 22.8 | 4.39% | 2.86% | -1.52% |
| コロンビア | 12.9 | 7.75% | 6.62% | -1.13% |
| イタリア | 32.3 | 3.10% | 2.07% | -1.03% |
| チリ | 20.8 | 4.81% | 4.55% | -0.26% |
| ペルー | 24.3 | 4.12% | 4.54% | 0.42% |
| トルコ | 9.4 | 10.64% | 11.58% | 0.94% |
| インドネシア | 20.4 | 4.90% | 6.60% | 1.69% |
| フィリピン | 23.1 | 4.33% | 6.73% | 2.40% |
| メキシコ | 19.7 | 5.08% | 7.62% | 2.54% |
| インド | 22.4 | 4.46% | 7.72% | 3.26% |
| 南アフリカ | 22.8 | 4.39% | 8.14% | 3.75% |
| ブラジル | 21.8 | 4.59% | 9.62% | 5.03% |
| エジプト | 12.0 | 8.33% | 14.80% | 6.47% |
| ギリシャ | マイナス | - | 4.41% | - |
| イスラエル | マイナス | - | 1.77% | - |
※PERはわたしのインデックス｢世界各国のPER・PBR・時価総額｣、10年国債利回りはInvesting.comのデータを使いました。PERは2018年2月実績値、10年国債利回りは2018年2月末時点です。
※ペルーは10年国債利回りがなかったので、9年国債利回りで代用しました。
グラフ化すると以下のようになります。
前回（約半年前）は最も割安だったのがチェコ、次いでロシアでしたが、今回はスウェーデン、スペイン、オランダとなっています。割安上位はヨーロッパや日本など低金利国が多いですね。
米国のイールドスプレッドは-1.52％まで縮小しています。イールドスプレッドがプラスになるまではまだ余裕がありますが、かなり割高感が出てきているように思えます。
ヨーロッパは全体的に約半年前に比べて割安になった感じがします。私のポートフォリオの3割近くを占める英国も-5.59％になっています。
新興国はPERが低くても高金利国が多いので、イールドスプレッドでみると高めの国が多いです。台湾、タイなど比較的低金利だったり、ロシアなどPERが極端に低い国は割安になっています。
CAPEレシオを使ったイールドスプレッド比較（2018年2月）
次に、益利回りの代わりにCAPEレシオの逆数を使ったイールドスプレッドを比較してみます。過去10年のインフレ調整後EPSの平均値を使ったCAPEレシオと現在の長期金利を比べるのが考え方として合っているのかどうかはよく分かりませんが、PERを使った場合よりも一時的な要因を除けるので補足的に見てみます。
| CAPE | 益利回り
(CAPEの逆数) | 10年国債
利回り | イールド
スプレッド |
| ロシア | 6.5 | 15.38% | 7.03% | -8.35% |
| チェコ | 9.8 | 10.20% | 1.92% | -8.28% |
| スペイン | 13.6 | 7.35% | 1.54% | -5.82% |
| ポルトガル | 14.1 | 7.09% | 1.99% | -5.10% |
| イスラエル | 14.7 | 6.80% | 1.77% | -5.03% |
| 英国 | 15.7 | 6.37% | 1.50% | -4.87% |
| ポーランド | 12.4 | 8.06% | 3.35% | -4.71% |
| シンガポール | 14.4 | 6.94% | 2.39% | -4.55% |
| ノルウェー | 15.8 | 6.33% | 1.96% | -4.37% |
| ドイツ | 20.1 | 4.98% | 0.65% | -4.32% |
| オーストリア | 19.8 | 5.05% | 0.91% | -4.15% |
| スイス | 24.9 | 4.02% | 0.08% | -3.94% |
| ハンガリー | 15.2 | 6.58% | 2.66% | -3.92% |
| フィンランド | 21.6 | 4.63% | 0.78% | -3.85% |
| フランス | 21.0 | 4.76% | 0.93% | -3.83% |
| スウェーデン | 21.8 | 4.59% | 0.81% | -3.78% |
| 韓国 | 15.6 | 6.41% | 2.74% | -3.67% |
| イタリア | 17.6 | 5.68% | 2.07% | -3.61% |
| 台湾 | 21.8 | 4.59% | 1.04% | -3.55% |
| 日本 | 27.9 | 3.58% | 0.05% | -3.54% |
| オランダ | 23.6 | 4.24% | 0.70% | -3.54% |
| 香港 | 18.3 | 5.46% | 2.02% | -3.45% |
| ベルギー | 25.6 | 3.91% | 0.95% | -2.96% |
| オーストラリア | 18.3 | 5.46% | 2.79% | -2.68% |
| カナダ | 20.9 | 4.78% | 2.23% | -2.55% |
| タイ | 22.2 | 4.50% | 2.43% | -2.08% |
| デンマーク | 36.2 | 2.76% | 0.73% | -2.03% |
| マレーシア | 17.0 | 5.88% | 4.05% | -1.83% |
| アイルランド | 39.6 | 2.53% | 1.08% | -1.44% |
| 中国 | 19.1 | 5.24% | 3.86% | -1.38% |
| ニュージーランド | 24.0 | 4.17% | 2.97% | -1.20% |
| 米国 | 30.7 | 3.26% | 2.86% | -0.39% |
| インドネシア | 20.8 | 4.81% | 6.60% | 1.79% |
| フィリピン | 22.3 | 4.48% | 6.73% | 2.25% |
| ブラジル | 14.2 | 7.04% | 9.62% | 2.58% |
| メキシコ | 21.2 | 4.72% | 7.62% | 2.90% |
| 南アフリカ | 19.9 | 5.03% | 8.14% | 3.11% |
| インド | 22.5 | 4.44% | 7.72% | 3.28% |
| トルコ | 12.1 | 8.26% | 11.58% | 3.32% |
| ギリシャ | -6.8 | - | 4.41% | - |
※CAPEレシオはStarCapital AG、10年国債利回りはInvesting.comのデータを使いました。CAPEレシオ、10年国債利回りは2018年2月末時点です。
※ペルーは10年国債利回りがなかったので、9年国債利回りで代用しました。
グラフ化すると以下のようになります。
CAPEレシオを使った場合だと、ロシアとチェコが群を抜いて割安です。
やっぱり低金利のヨーロッパは比較的割安ですが、日本はCAPEレシオが高いので真ん中くらいになっています。CAPEレシオ30超の米国は-0.39％でそろそろプラスになってしまいそうです。
TEVA（テバ・ファーマシューティカル・インダストリーズ）のせいなのか、イスラエルはPERがマイナスになっていましたが、CAPEレシオで見ると結構割安ですね。EIS（iシェアーズMSCIイスラエルETF）というETFがあるようですが、残念ながら国内ネット証券では取り扱いがないようです。
今後も定期的にチェックしていこうかなと思います。
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米長期金利が 3.0%～3.5% で IEF をナンピン買いしたいのですが、対応する IEF の価格はいくらでしょうか？デュレーション＝金利感応度＝債券利回りの上昇で債券価格がどれくらい下落するのか、というのがあるそうですが、とうしろにはよく分りません。指値注文で IEF を買いたいので、よろしくお願いいたします。
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IEFの実効デュレーションは7.55と書かれているので、利回り1％の変化に対して価格は7.55％変化します。
削除加重平均残存期間は8.35年だそうなので、10年国債利回り3％になる時点でのIEFの価格は私にはよく分かりません。
https://www.blackrock.com/jp/individual/ja/products/239456/ishares-7-10-year-treasury-bond-etf
ありがとうございました。利回り1％の変化に対して価格は7.55％変化として、概算で計算してみます。近似的な価格は計算できると思います。
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