先進国各国の実質GDP成長率と実質EPS成長率を比べてみる

長期的にみれば、ある国の名目GDP成長率は企業利益成長率と一致するはずです。

米国の企業利益と名目GDP、先進国と新興国のEPSと名目GDPについては以前記事にしており、両者の成長率はだいたい一致していました。
（過去記事：米国の企業利益成長率と名目GDP成長率の関係）
（過去記事：先進国と新興国のEPSと名目GDPの関係）

先進国各国の実質EPS成長率と実質GDP成長率

今回は先進国各国の実質EPS成長率と実質GDP成長率を比較してみたいと思います。

まず、EPS成長率はStarCapital AGの「Predicting Stock Market Returns Using the Shiller-CAPE（PDF）」に載っている、現地通貨ベースの実質EPS成長率（幾何平均）を使いました。期間は1969年～2015年です。

実質GDP成長率はWorld Bankの「GDP (constant LCU) （現地通貨ベースの実質GDP）」を使って、同期間の幾何平均成長率を計算しました。
（今まで実質/名目を表す英単語はreal/nominalしか知りませんでしたが、constant/currentとも言うことを今回初めて知りました。現地通貨ベースの名目GDPはGDP [current LCU]、米ドルベースの名目GDPはGDP (current US$)、米ドルベースの実質GDPはGDP (constant 2010 US$)です。）

計算した1969年～2015年の実質EPS成長率と実質GDP成長率を比べると以下のようになります。
（表はEPS成長率とGDP成長率の差の降順です。ドイツとフランスはGDPのデータがありませんでした。）

	①EP成長率 (1969-2015)	②GDP成長率 (1969-2015)	① - ②
スウェーデン	5.80%	2.19%	3.61%
デンマーク	3.20%	1.85%	1.35%
ノルウェー	3.70%	2.95%	0.75%
イタリア	1.90%	1.81%	0.09%
香港	5.10%	5.66%	-0.56%
スペイン	1.80%	2.58%	-0.78%
カナダ	2.00%	2.79%	-0.79%
米国	1.90%	2.82%	-0.92%
日本	1.40%	2.48%	-1.08%
英国	1.10%	2.33%	-1.23%
ベルギー	1.00%	2.24%	-1.24%
オランダ	0.90%	2.34%	-1.44%
フランス	0.80%	2.27%	-1.47%
オーストリア	1.60%	3.22%	-1.62%
シンガポール	3.80%	7.22%	-3.42%
ドイツ	1.90%	-	-
スイス	1.90%	-	-

スウェーデン、デンマーク、ノルウェー、イタリアはEPS成長率＞GDP成長率ですが、それ以外の国ではGDP成長率のほうが高いです。
 
このEPS成長率はその国全体の企業利益成長率ではなくMSCI指数の成長率なので、46年間という長期でみてもGDP成長率と一致しなくてもおかしくはないのかもしれません。

StarCapital AGによると、たとえばMSCIデンマークの構成銘柄数は1994年の20超から2011年には11まで減少しており、同期間でヘルスケアセクターのウェイトは10％から60％に増加したそうです。
（この増分の大部分はノボ・ノルディスクなんじゃないかと思います。）

このように指数の構造が大きく変化している場合は利益成長率とGDP成長率を同じものとして考えることはできなさそうですね。


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