世界各国のディフェンシブセクター比率とPER

景気敏感セクターは景気サイクル終盤に低PERになりがちですが、これは利益のピークアウトを織り込んでいるためで、必ずしも割安という訳ではありません。

景気によって利益が大きく変動するため、むしろ景気後退期に一時的に利益が激減し、高PERになったときのほうが割安ということもあります。

そのため、国同士のPERを比較する場合には、単純に低PERだから割安、高PERだから割高という風には判断できず、国によるセクター構成の差を考慮する必要があると思います。

今はきっと景気サイクル終盤だと思われるので、景気敏感セクター中心の国はディフェンシブセクター比率中心の国よりも低PERになる傾向にありそうです。

ということで、今回は世界各国のディフェンシブセクター比率とPERについて調べてみました。

※今回使用したデータはETF.comで、ディフェンシブセクターはヘルスケア、生活必需品、公益、電気通信、景気敏感セクターは金融、テクノロジー、一般消費財、資本財、エネルギー、素材として計算しています。

世界各国のディフェンシブセクター比率とPER

カントリーETFを使って各国のディフェンシブセクター比率とPER、ついでにPBRと配当利回りを比較してみました。カントリーETFではありませんが、比較対象に私が個人的に好きなGVAL（カンブリア・グローバル・バリューETF）も含めています。

表はディフェンシブセクター比率の降順です。

		ディフェンシブセクター比率	PER	PBR	配当利回り
ニュージーランド	ENZL	60.65%	20.80	2.02	3.26%
デンマーク	EDEN	55.60%	15.13	2.92	1.79%
スイス	EWL	54.58%	22.28	2,38	2.29%
ポルトガル	PGAL	50.33%	-35.81	1.41	4.19%
ベルギー	EWK	46.68%	16.72	1.68	2.46%
メキシコ	EWW	40.44%	18.20	1.95	2.18%
オランダ	EWN	38.38%	14.88	1.91	2.08%
チリ	ECH	36.35%	17.53	1.78	2.19%
マレーシア	EWM	35.75%	17.30	1.68	3.72%
ナイジェリア	NGE	32.64%	7.14	0.79	5.30%
スペイン	EWP	32.47%	12.96	1.21	3.34%
アイルランド	EIRL	32.44%	15.57	1.59	1.33%
英国	EWU	32.18%	11.66	1.60	4.36%
インドネシア	EIDO	30.59%	16.82	2.59	1.90%
ノルウェー	ENOR	27.46%	15.74	1.69	2.49%
フランス	EWQ	27.43%	15.14	1.62	2.56%
フィリピン	EPHE	27.26%	19.33	2.15	0.42%
米国	IVV	27.14%	20.09	3.19	1.95%
日本	EWJ	24.47%	12.22	1.20	1.59%
タイ	THD	24.36%	15.11	2.13	2.43%
イタリア	EWI	23.79%	10.44	1.09	4.10%
アラブ首長国連邦	UAE	23.73%	12.12	1.08	5.29%
グローバル・バリュー	GVAL	23.11%	9.49	1.23	4.19%
ブラジル	EWZ	22.02%	20.10	2.08	2.50%
ギリシャ	GREK	21.99%	37.56	0.55	2.05%
ドイツ	EWG	21.54%	12.06	1.48	2.69%
イスラエル	EIS	20.97%	-36.82	1.57	0.77%
コロンビア	ICOL	20.67%	16.03	1.23	1.93%
インド	INDA	19.16%	19.80	2.87	0.89%
オーストラリア	EWA	18.19%	16.03	1.89	5.49%
南アフリカ	EZA	15.90%	13.59	2.14	3.63%
韓国	EWY	14.67%	9.54	0.98	1.28%
フィンランド	EFNL	14.28%	20.19	2.17	3.38%
中国	MCHI	14.12%	12.39	1.68	1.34%
香港	EWH	13.62%	10.68	1.27	2.55%
トルコ	TUR	13.13%	6.03	1.10	3.64%
カタール	QAT	12.64%	17.19	1.47	4.69%
スウェーデン	EWD	12.19%	16.13	2.11	4.72%
カナダ	EWC	11.57%	16.32	1.77	2.27%
シンガポール	EWS	10.70%	12.72	1.21	3.93%
パキスタン	PAK	10.37%	7.76	1.35	5.29%
ポーランド	EPOL	9.31%	11.91	1.24	1.40%
台湾	EWT	9.08%	11.91	1.56	2.92%
ロシア	ERUS	9.02%	5.60	0.87	4.12%
オーストリア	EWO	4.67%	10.35	1.15	3.66%

ディフェンシブセクター比率が低い国のうち、オーストリア、ロシア、パキスタンはエネルギーと金融、台湾はテクノロジー、ポーランドとシンガポールは金融に偏っており、どれもPERが低いです。

トルコや韓国もかなり低PERですが、やはりディフェンシブセクター比率は低めです。

ただし、StarCapital AGでCAPEレシオをみると、ロシア（CAPE6.8）、ポーランド（12.3）、シンガポール（13.5）、トルコ（8.9）、韓国（13.2）は低いので、これらの国は一時的に低PERになっている訳ではないと思います。
（CAPEレシオは過去10年のインフレ調整済EPSの平均値を使っているので、これを見れば景気拡大期の一時的な増益でPERが低くなっているのかどうかを判断できます。）

反対にディフェンシブセクター比率が比較的高く、かつPERも低いナイジェリア、スペイン、英国は魅力的に思えます。ナイジェリアは半分超が金融セクターでボラティリティも非常に高いですが、金融セクターに次いで生活必需品セクター比率が高いです。

PERがマイナスのイスラエルとポルトガルを除外し、横軸をディフェンシブセクター比率、縦軸をPERにすると以下のようになります。

世界各地域のディフェンシブセクター比率とPER

次にバンガードETFのVT（全世界）、 VWO（新興国）、VEA（米国を除く先進国）、VEU（米国を除く全世界）、VGK（ヨーロッパ）、VPL（パシフィック先進国）を使って、各地域を比較してみます。

		ディフェンシブセクター比率	PER	PBR	配当利回り
ヨーロッパ	VGK	32.50%	14.25	1.66	3.50%
米国を除く先進国	VEA	26.39%	13.81	1.46	3.00%
全世界	VT	25.41%	16.91	2.08	2.25%
米国を除く全世界	VEU	24.97%	13.37	1,52	2.93%
パシフィック先進国	VPL	21.00%	12.47	1.22	2.82%
新興国	VWO	17.16%	13.41	1.68	2.56%

新興国は低PERでもディフェンシブセクター比率が最も低いです。ただ、これもCAPEレシオをみると新興国が15.7と最も割安なので、新興国株が一時的に低PERになっているという訳ではないと思います。

ヨーロッパはディフェンシブセクター比率が高く、PERも低めですが、ジェフリー・ガンドラックはずっとバリュートラップの可能性があると指摘しています。

私が好きなGVAL（カンブリア・グローバル・バリューETF）もヨーロッパ株比率が高いですし、個別株でも英国株を多く保有しているのですが、実際にはどうなんでしょうね。

世界各国のセクター構成

大きくてかなり見にくいかと思いますが、せっかく拾ってきたので世界各国、各地域のセクター構成を表にまとめてみました。

表は金融セクターの降順で並べています。

生活必需品セクターが最も高いのはナイジェリア（32.6％）、ヘルスケアセクターはデンマーク（39.1％）、公益セクターはポルトガル（32.5％）、電気通信セクターはメキシコ（17.4％）となっています。

ちなみにデンマークは製薬大手ノボ・ノルディスクが単独で22.0％、ポルトガルは電力大手EDP（ポルトガル電力公社）が22.8％、メキシコは中南米最大の通信会社アメリカ・モビルが15.1％をそれぞれ占めています。

グラフ化すると以下のようになります。なお、足しても100％にならない国もあるので、100％積み上げグラフにすると上の表とはちょっとズレが生じています。