【相対CAPE×モメンタム】CAPE（iPath Shiller CAPE Index ETN）は設定来でS&P500をアウトパフォーム

米国10セクター中で相対CAPE（relative CAPE）とモメンタムの良い4セクターに投資するCAPE（iPath Shiller CAPE Index ETN）というETNがあります。

10セクターの30年分のCAPEレシオを計算し、相対CAPEが低い5セクターのうちモメンタムが最も悪いセクターを除外するそうです。

Shiller Barclays CAPE® US Core Sector Index（出典：Barclays）

経費率は0.45％、AUMは$433.60Mと小さく、ETF.comのFund Closure RiskはMediumとなっている不人気ETNですが、設定来でS&P500をアウトパフォームしています。

出典：Portfolio Visualizer

年毎で見ても2017年以外はCAPEのほうが強いです。

出典：Portfolio Visualizer

グローバルCAPEではなく米国内セクターCAPEなのであまり興味を持っていなかったのですが、単純にCAPEレシオだけでスクリーニングすると弱そうなので、相対CAPE×モメンタムというのがうまくいっているんでしょうね。

ちなみに最新（2021/8/31）の4セクターはコミュニケーションサービス、金融、ヘルスケア、テクノロジーとなっています。

出典：Barclays

テクノロジーやコミュニケーションサービスはCAPEの絶対値は高いですが、過去平均と比べた相対CAPEでみると安いということなんでしょうね。エネルギーも相対CAPEだけだと入りそうですがモメンタムで弾かれているのかもしれません。

そういえば昨年、ロバート・シラー教授が「テクノロジーセクターは過去20年平均と比べるとCAPEが低いのでバリュー投資だ！」みたいなことを言っていました。

　過去記事：テクノロジーセクターはバリュー？

バリュー×モメンタム

ちなみにMSCI USA Select Value Momentum Blend Indexというバリューとモメンタムを組み合わせた指数に連動するETF（ULVM）もあるのですが、パフォーマンスは長期では良くても最近は芳しくありません。

出典：MSCI

グローバルCAPE戦略

世界各国のなかでCAPEレシオの絶対値が低い国に投資するグローバルCAPE戦略が好きですが、これに近いGVAL（カンブリア・グローバル・バリューETF）は長年アンダーパフォームし続けています。

現在、私はグローバルCAPE戦略としてナイジェリア（9.0％）＋ロシア（7.7％）+新興国小型配当（6.9％）＋トルコ（1.3％）でポートフォリオの25％くらいを割いていますが、ロシア以外はやはりうまくいっていません。

グローバルCAPE戦略にも相対CAPEやモメンタムの考え方を取り入れてみてもいいのかもしれませんが、相対CAPEで見る場合は国によってデータが存在する期間が違うので単純に比べられませんし、日本みたいに絶対値ではそれほど低くなくても80前後まで急騰したせいで相対的には低くなってしまう国の取り扱いが難しいと思います。