【S&P500】10年毎の実質トータルリターンを分解してみる

今回はONLINE DATA ROBERT SHILLERのデータをもとに、S&P500の実質トータルリターンを10年毎の実質EPS成長率+平均配当利回り+バリュエーション変化に分解してみました。

※バリュエーション変化はCAPEレシオの変化率とかではなく、実質トータルリターン-（実質EPS成長率+平均配当利回り）で計算しています。

	実質トータル リターン	実質EPS 成長率	平均 配当利回り	バリュエーション 変化
1880年代	8.6%	0.1%	5.1%	3.5%
1890年代	5.3%	4.5%	4.3%	-3.4%
1900年代	7.5%	2.3%	4.4%	0.7%
1910年代	-2.1%	-4.6%	5.9%	-3.4%
1920年代	16.9%	6.7%	5.4%	4.8%
1930年代	1.9%	-3.0%	5.5%	-0.6%
1940年代	3.6%	4.0%	5.7%	-6.1%
1950年代	16.2%	1.5%	4.9%	9.8%
1960年代	5.2%	2.7%	3.2%	-0.7%
1970年代	-1.1%	2.4%	4.0%	-7.6%
1980年代	11.0%	-0.9%	4.2%	7.7%
1990年代	15.0%	5.1%	2.4%	7.4%
2000年代	-3.0%	-1.5%	1.8%	-3.3%
2010年代	11.6%	7.4%	2.0%	2.2%
全期間平均	6.7%	1.9%	4.2%	0.6%

全期間平均では実質トータルリターンが6.7％ですが、内訳は実質EPS成長率が1.9％、平均配当利回り4.2％、バリュエーション変化が0.6％となっています。

積み上げ棒グラフにするとこうなります。

実質ファンダメンタルリターン（実質EPS成長率+平均配当利回り）はこんな感じです。

実質ファンダメンタルリターンはすべてプラス圏で実質トータルリターンに比べると変動も小さいですが、その内訳は配当主体から実質EPS成長主体に移ってきています。

そして当然のことながらバリュエーション変化は回帰するので大きく拡大したあとは縮小、再び拡大という繰り返しになっていますが、縮小よりは拡大のほうが多いので期間全体としてはプラスに寄与しています。

各要素を別々にグラフ化するとこうなります。

実質トータルリターン指数を片対数グラフにして年率6.7％のトレンドラインを引くと上昇ペースは一貫しており、足元の上昇もそこまで大したことでもないように感じるます。

向こう10年の実質リターンを考えると配当利回りは1％台半ば、さらなるバリュエーション拡大を見込むのはなかなか難しそうなので、実質EPS成長率がどれだけ出るかにかかっていると思われます。


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