MSCIパキスタンのCAPEレシオを計算してみる

世界各国のCAPEレシオはStarCapital AGやResearch Affiliatesで見ることができます。

StarCapital AGでは40カ国をカバーしており、CAPEレシオ以外にもPER、PCFR、PBR、PSRなどのデータも載っています。Research Affiliatesは対象国数は少なめですが、CAPEレシオの時系列チャートがあるので重宝しています。どちらも毎月更新されます。
（過去記事：世界各国の時系列CAPEレシオ（シラーPER）が見られるサイト）

ほとんどのはこの2サイトを見れば事足りるのですが、ナイジェリアやパキスタンといった投資対象としてはマイナーな国は載っていません。

ナイジェリアは時系列のPERデータが入手できないのでどうしようもありませんが、パキスタンについては｢myINDEXの世界各国のPER・PBR・時価総額（毎月更新）｣に2009年9月以降の月次PERが載っています。

今回はmyINDEXのPERとMSCIパキスタンの株価データを使って、CAPEレシオを計算してみました。
（過去記事：MSCI指数データのダウンロード方法）

MSCIパキスタンのCAPEレシオ概算

CAPEレシオは現在株価を過去10年間の平均実質EPS（インフレ調整後）で割って計算します。
（本当は月次のデータを使って計算するものだと思いますが、今回は面倒なので年次のデータを使うことにしました。）

まずは現地通貨（パキスタンルピー）建ての実質EPSを以下のように計算します。
※為替レートはGoogleFinance、実質EPSを計算するためのCPIはIMFのデータを使いました。

MSCIパキスタンのドル建て株価 × USD/PKRレート＝現地通貨建て株価
現地通貨建て株価 ÷ PER ＝現地通貨建てEPS
2018年のCPI ÷ X年のCPI × 現地通貨建てEPS ＝ X年の現地通貨建て実質EPS

上記の手順で計算すると、過去10年間の現地通貨建て実質EPSは下表のようになりました。

	株価 (USD)	株価 (PKR)	PER	EPS (PKR)	実質EPS (PKR)
2009/12	82.0	6,913	11.2	617	1,163
2010/12	98.0	8,388	8.8	953	1,632
2011/12	81.3	7,198	6.5	1,107	1,667
2012/12	100.3	9,736	7.8	1,248	1,693
2013/12	126.9	13,356	10.7	1,248	1,577
2014/12	136.5	13,741	9.4	1,462	1,700
2015/12	111.6	11,694	5.2	2,249	2,503
2016/12	148.1	15,286	8.6	1,777	1,923
2017/12	106.6	11,639	8.2	1,419	1,475
2018/12	66.3	9,258	8.0	1,157	1,157

実質EPSの10年平均は1,649となり、2018年12月時点では

CAPEレシオ＝株価9,258 ÷ 平均実質EPS1,649 = 5.61

となります。

2019年8月末時点ではドル建て株価が50.8、現地通貨建て株価が8,002なので、上記の平均実質EPSをそのまま使うと、

CAPEレシオ = 株価8,002 ÷ 平均実質EPS1,649 = 4.85

となります。

年次データをもとに大雑把に計算しているので正確なものではありませんが、パキスタンはロシアやトルコよりも低CAPEの可能性が高そうです。

MSCIコロンビアのCAPEレシオ概算

ついでなので、StarCapital AGにはCAPEレシオが載っていない国として、MSCIコロンビアでも計算してみました。

	株価 (USD)	株価 (COP)	PER	EPS (COP)	実質EPS (COP)
2009/12	790.5	1,611,797	16.1	100,112	139,360
2010/12	1,112.6	2,130,673	23.1	92,237	125,511
2011/12	1,033.9	1,960,917	17.5	112,052	147,461
2012/12	1,360.1	2,401,991	16.0	150,124	191,438
2013/12	1,038.3	2,002,927	12.6	158,962	198,734
2014/12	806.7	1,915,996	13.5	141,926	172,434
2015/12	452.7	1,420,551	12.5	113,644	131,498
2016/12	560.8	1,682,408	19.8	84,970	91,460
2017/12	638.2	1,923,828	12.9	149,134	153,906
2018/12	549.3	1,783,047	11.5	155,048	155,048

実質EPSの10年平均は150,685となり、2018年12月時点では

CAPEレシオ＝株価1,783,047 ÷ 平均実質EPS150,685 = 11.83

となります。

とりあえず計算はできましたが、パキスタンとコロンビアは正しいCAPEレシオが分かりません。

この計算でだいたい合っているかを確認するために、正しいCAPEレシオが分かっているトルコとロシア（低CAPE・高インフレ）、スイス（高CAPE・低インフレ）についても計算してみました。

MSCIトルコのCAPEレシオ概算

トルコの実質EPSは以下のようになっています。

	株価 (USD)	株価 (TRY)	PER	EPS (TRY)	実質EPS (TRY)
2009/12	528.1	791	12.9	61	136
2010/12	625.1	962	12.9	75	152
2011/12	395.2	745	8.6	87	166
2012/12	634.4	1,130	13.2	86	150
2013/12	456.1	980	9.2	106	174
2014/12	532.4	1,241	11.0	113	169
2015/12	353.4	1,029	9.8	105	146
2016/12	316.3	1,115	8.9	125	162
2017/12	424.9	1,612	11.0	147	170
2018/12	239.7	1,263	6.7	189	189

実質EPSの10年平均は161となり、2018年12月時点では

CAPEレシオ＝株価1,263 ÷ 平均実質EPS161 = 7.83

となります。

StarCapital AGでは2018年12月時点のトルコのCAPEレシオは7.8だったので、今回簡易計算した結果と一致しました。
（過去記事：世界各国のイールドスプレッド比較（2018年12月末））

MSCIロシアのCAPEレシオ概算

ロシアの実質EPSは以下のようになっています。

	株価 (USD)	株価 (RUB)	PER	EPS (RUB)	実質EPS (RUB)
2009/12	795.3	23,856	9.1	2,622	4,852
2010/12	932.0	28,479	11.9	2,393	4,143
2011/12	736.8	23,568	6.8	3,466	5,536
2012/12	807.5	24,631	5.0	4,926	7,486
2013/12	786.9	25,736	5.2	4,949	7,042
2014/12	404.9	24,579	5.2	4,727	6,239
2015/12	404.7	29,707	5.0	5,941	6,790
2016/12	602.6	36,897	5.3	6,962	7,429
2017/12	604.2	34,806	7.5	4,641	4,775
2018/12	572.0	39,569	6.9	5,735	5,735

実質EPSの10年平均は6,003となり、2018年12月時点では

CAPEレシオ＝株価39,569 ÷ 平均実質EPS6,003 = 6.59

となります。

StarCapital AGでは2018年12月時点のロシアのCAPEレシオは6.4だったので、これも結構近い数字になっています。

MSCIスイスのCAPEレシオ概算

スイスの実質EPSは以下のようになっています。

	株価 (USD)	株価 (CHF)	PER	EPS (CHF)	実質EPS (CHF)
2009/12	3,564.5	3,686	32.1	115	115
2010/12	3,915.2	3,657	14.6	250	248
2011/12	3,560.6	3,340	12.7	263	260
2012/12	4,176.7	3,820	18.1	211	210
2013/12	5,171.8	4,617	20.1	230	229
2014/12	5,051.3	5,022	18.2	276	276
2015/12	4,958.3	4,965	18.0	276	279
2016/12	4,594.0	4,683	17.4	269	273
2017/12	5,503.3	5,361	23.0	233	235
2018/12	4,889.5	4,809	21.1	228	228

実質EPSの10年平均は235.35となり、2018年12月時点では

CAPEレシオ＝株価4,809 ÷ 平均実質EPS235.35 = 20.43

となります。

StarCapital AGでは2018年12月時点のスイスのCAPEレシオは22.9だったので、これは結構な差がありますね。

スイスの場合は2009年→2010年でEPSが急増しているので、こういう変動が激しい場合にはきちんと月次データを使ったほうがいいのかもしれません。

まとめ

簡易計算したCAPEレシオ、StarCapital AGのCAPEレシオ（CAPE(SC)）、Research AffiliatesのCAPEレシオ（CAPE(RA)）をまとめてみました。
※すべて2019年12月時点です。

比較できるのはトルコとロシアとスイスの3つだけですが、年次のデータを使ってもそこそこ実際に近い数値になりそうな気がします。

よろしければ応援クリックお願いします